【招商策略】A股一季报的两条线索：业绩高增与景气修复——A股投资策略周报(0409)

  原标题：【招商策略】A股一季报的两条线索：业绩高增与景气修复——A股投资策略周报(0409)

  A股已经在酝酿新一轮的盈利向上修复，预计在二季度将会开启上行周期，全年的盈利修复较为温和。一季报业绩看点集中在业绩高增（新能源和困境反转）和景气修复（TMT和地产链消费）两条线索。

  【观策·论市】A股正处于盈利周期下行接近尾声的阶段，预计一季度是本轮盈利下行周期的底部阶段；进入二季度后，企业纯收入大概率会开启新一轮的上行周期，基数效应和1-2月新增社融转正也奠定了企业盈利增速的拐点。2023年盈利增速或将呈现“N”型的震荡上行走势，整体A股盈利增速或将保持在个位数增长，全年盈利修复较为温和。考虑一季报业绩预告披露以及细分行业景气度，一季度业绩看点可沿着盈利高增和景气修复两条线索展开，第一条线索是在业绩高增领域，一种原因是具有较高景气度的新能源领域，即电力设备（电网设备、电池、光伏设备即其他电源设备等）、汽车零部件等行业，从一季度业绩预报来看部分公司业绩增速中枢或有下移，但整体增速依然较高；另一方面则是极低基数背景下可能会带来业绩表观增速回升，即基数效应下具有困境反转空间的行业，包括建筑材料（水泥）、航空机场、旅游休闲等行业业绩向上反弹的确定性较强。第二条线索则是在景气修复领域，一种原因是计算机、传媒等板块景气度修复（及产业政策加持）带动业绩逐渐走出低谷，二季度之后，伴随着半导体下行周期接近尾声以及AI+应用对于硬件端的需求提升，不排除电子行业盈利也会迎来修复。另一方面则是地产链即耐用消费品领域需求也出现边际回暖，地产链消费如家居、装修建材等景气度和业绩仍有较大改善空间。

  【复盘·内观】本周A股市场普涨，TMT、医药生物领涨。根本原因在于：1）因算力紧缺以及需求过大，OpenAI关闭ChatGPT plus服务，算力再度受到重视；2）全国集成电路标准化技术委员会成立大会召开，叠加行业库存预期，集成电路发展加速；3）外交成果不断，博鳌亚洲论坛召开，法国总统访华等事件调动投资积极性。

  【中观·景气】3月重卡销量同比转正，民航出行持续恢复。2月多数机械设备销售改善，装载机、叉车、压路机、内燃机销量同比转正，汽车起重机同比降幅收窄。3月重卡销量三个月滚动同比转正，挖掘机销量同比跌幅扩大、装载机销量同比转负。民航旅客周转量同比增幅扩大，民航货邮周转量同比降幅明显收窄。3月双胶纸价格环比上行，铜版纸价格环比持平。

  【资金·众寡】融资大幅加仓电子，ETF净赎回。北上资金本周净流出30.7亿元；融资资金前四个交易日合计净流入195.5亿元；新成立偏股类公募基金19.1亿份，较前期下降48.7亿份；ETF净赎回，对应净流出214.6亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为非银金融、电力设备、农林牧渔等；融资资金净买入电子、计算机、传媒等；医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。

  【主题·风向】本周产业观察——国产AI大模型蓄势待发，关注AI自主可控大趋势。人工智能浪潮下，大模型与国家安全息息相关，实现人工智能大模型的自主可控具有重要战略意义，建议关注已布局大模型研发、自主掌握核心技术的本土公司的投资机会。

  【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.6，较上周上行0.3，处于历史估值水平的39.7%分位数。板块估值多数上涨，其中，电子、计算机、房地产板块上涨较多，食品饮料板块下跌较多。

  我们在月初发布的报告《蓄力上攻，布局盛夏——A股2023年4月观点及配置建议》中提到，4月A股有望继续保持上行趋势，A股开始为盛夏攻势进行蓄力。当前经济温和复苏的态势没有发生变化，1-2月累计新增社融转正，奠定A股盈利底部，二季度盈利增速将会进入上行周期。随着4月中旬业绩预告披露结束，最糟糕的盈利披露告一段落。随着美国经济数据和通胀数据进一步削弱，中美经济相对强弱逆转，同时5月2日美联储可能会结束加息。加上全球去美元化趋势抬头，美元指数有望持续走弱，人民币升值预期升温，外资温和回流的态势更加明显。国内方面，随着赚钱效应好转，预计公私募二季度发行将会进一步回暖。内外流动性皆边际改善。在基本面改善背景下，随着一季度经济数和一季报披露，市场要开始寻找年内改善趋势最为明确，相对强弱最强的方向进行布局，盛夏攻势将会徐徐展开。风格方面，在温和复苏和温和流动性背景下，今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化。

  下周A股将会进入一季报业绩预告的密集披露期，业绩对于市场的主导力量可能会增强，本文对于目前A股盈利周期所处阶段进行了分析，并且沿着两条线索在探寻一季度业绩表现相对不错的领域集中在哪些行业。

  A股盈利具有较为明确的周期特征，一般持续时间为三年半左右，上行周期大约为1年，下行周期为2年到2年半左右，下行时间长短与政府所采取的逆周期调节措施有较大的关系。而目前正处于A股盈利周期下行接近尾声的阶段，预计一季度是本轮盈利下行周期的底部阶段，这主要与以下三个方面有关：第一，根据企业盈利周期特征，本轮下行周期自2021年一季度持续至今已经持续了两年之久，这与企业盈利下行周期时间长短的判断较为吻合。第二，工业企业盈利与A股非金融盈利具有较强的相关性，二者在历史上的走势较为接近，1-2月工业企业盈利增速如期再次探底，非金融板块盈利增长大概率会随之再次走弱。第三，考虑到春节假期以及疫后恢复等对于经济生产的扰动，经济修复力度偏弱，且上游资源品等价格中枢同比下滑也加速了盈利继续走弱，从而带来一季度整体A股盈利增长下探。

  进入二季度后，企业盈利大概率会开启新一轮的上行周期，一方面，考虑到去年同期的低基数，今年二季度企业盈利增速将会有较为明显的反弹，表观增速相比Q1明显好转；另一方面，1-2月新增社融增速转正，这也奠定了企业盈利增速的拐点。除此之外，二季度之后医药、TMT、可选消费等板块业绩向上修复的弹性较大，将会带来较多的盈利增量贡献。进入下半年，多个行业企业盈利仍有一定的修复空间，但考虑到全年地产投资拖累仍在以及出口的贡献偏弱，A股企业整体盈利增长中枢很难出现较大幅度的上移动，但整体会好于2022年，2023年盈利增速或将呈现“N”型的震荡上行走势，整体A股盈利增速或将保持在个位数增长。

  整体而言，A股盈利将会在一季度再次下探，但已经在酝酿新一轮的盈利向上修复，预计在二季度将会开启上行周期，但全年的盈利修复是较为温和的。以钢铁、能源为代表的上游资源品盈利增速中枢将会持续下移，这制约了非金融板块利润增速向上修复的空间，但是中下业中的医药、TMT、可选消费等已经出现明确的景气修复迹象，如AI+产业趋势确定且有相应产业政策支持、地产竣工修复则带动地产链细分领域业绩困境反转、半导体去库压力逐渐好转且销量下行周期接近尾声等，因此这些细分行业景气度和业绩均有较大的反弹空间，或将成为这一轮A股盈利修复阶段业绩弹性较大的方向。

  截至4月9日，共有92家上市公司披露了一季报业绩预告，其中预增35家，略增17家，续盈19家，略减10家，扭亏4家、预减5家。业绩披露较多的上市公司主要集中在医药（13家）、机械（12家）、电力设备及新能源（9家）、基础化工（9家）、电子（7家）、汽车（5家）等行业。

  即使一季度整体A股盈利继续下探，但仍有一些领域在行业高景气度、原材料成本压力下降、产品结构优化等多重有利因素加持下获得了不错的业绩增长，参考目前已经披露的一季报业绩预告，本文梳理出以下细分领域：

  ▶电力设备（电网设备、电池、光伏设备其他电源设备等）：电力设备盈利板块延续了此前的高景气状态，部分公司业绩增速中枢出现回落，但整体增速依然较高。受益于新能源等新基建市场需求增长、低压配电市场智能化转型加速、境内市场进口替代加速等，电池、储能、电网设备等多个细分领域业绩增长较为不错。

  ▶医药生物（化学制药、生物制品、中药）：制药板块中CDMO业绩较大幅度增长、部分公司开拓中高端市场且毛利率水平有所回升。部分中药产品恢复性增长较快，出库量同比明显增长。目前公布业绩预告的六家上市医药企业有五家业绩向好，并且增速在45%以上，其中华人健康录得102.4%的较高增速。同时医药工业企业近三个月利润滚动同比增速在收窄。1月疫情尾声的影响带来退烧止咳等产品需求较快增长，同时疫情之后全民健康意识提升，以益生菌为代表的微生态制品、保健制品的需求增加；另一方面，疫情之后消费医疗逐渐恢复，CRO\CDMO等业务持续大幅增长，均对板块一季度业绩贡献增量。

  ▶通信（通信服务、通信设备）：部分通信服务公司表示，技术创新背景下拓展潜在应用场景，从而优化公司整体运营效率。在数据要素等产业政策加持下，部分通信设备公司在民生数据服务方向快速成长，并且加速推进AI技术升级和应用，助力政府提升数字化管理能力。

  ▶传媒（影视院线）：一方面，票房收入出现较为明显的增长；另一方面AI技术有利于行业提效将本并且有利于IP价值深化放大。

  ▶机械设备（专用设备、通用设备）：部分重型机械产品营业收入同比明显增长，从而带动公司整体利润上升。通用设备领域部分公司优质订单进一步增加，这将会进一步支撑未来业绩增长；同时有序推进清洁能源高端装备等项目研发。

  ▶汽车零部件：由于下游新能源汽车渗透率不断提高，零部件公司（如电动车减速箱齿轮等）对于新能源汽车客户的销售收入随之增长。

  除此之外，建筑材料（水泥）、国防军工（军工电子、航空装备）、建筑装饰（专业工程）等领域部分公司也取得了不错的业绩增长。

  综合考虑一季报业绩预告披露以及细分行业景气度，一季度盈利不错的方向可以沿着业绩高增和景气修复两条线索来展开。

  第一条线索是在业绩高增领域，一方面是具有较高景气度的新能源领域，另一方面则是极低基数背景下可能会带来业绩表观增速回升，具体来看：

  新能源板块，即电力设备（电网设备、电池、光伏设备即其他电源设备等）、汽车零部件等行业，2021年以来新能源板块已经连续多个季度业绩增速领先于其他行业，从一季度业绩预报来看虽然部分公司业绩增速中枢或有下移，但整体增速依然较高且相比其他行业具有一定的增速优势，这与订单量较为饱满、下游需求旺盛带来行业高景气、进口替代等多个因素有关。

  极低基数背景下具有困境反转空间的行业，包括建筑材料（水泥）、航空机场、旅游休闲等行业去年同期业绩表现欠佳（业绩增速明显下行），而今年以来疫情不再压制出行链相关行业的表现，航班客座率、地铁客运量等多个出行指标快速修复，这些行业业绩向上反弹的确定性较强。

  第二条线索则是在景气修复领域，一方面是计算机、传媒等板块景气度修复带动业绩逐渐走出低谷，另一方面则是地产链即耐用消费品领域需求也出现边际回暖，具体来看，

  TMT相应行业景气度持续修复且具有产业政策加持。软件产业多个中观景气指标持续改善，收入、利润、投资等均出现好转。近期Chatgpt快速流行指引人工智能及应用的发展趋势，多家互联网企业表示在此领域已有布局，不排除新一轮科技趋势的出现，软件开发、计算机设备、传媒、通信等景气度将得到进一步提振。3月7日国务院机构改革方案议案提出组建科技部并组建国家数据局，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。预计计算机、传媒、通信等行业盈利均有较大的修复空间，二季度之后，伴随着半导体下行周期接近尾声以及AI+应用对于硬件端的需求提升，不排除电子行业盈利也会迎来修复。

  地产链即耐用消费品景气度已经边际回暖，业绩随之修复的可能性较大。地产基本面最差的时刻或已经过去，地产竣工自去年Q4已经出现企稳回升，1-2月销售、竣工、投资数据均出现好转，叠加前期被积压的需求释放，3月以来30大中城市商品房成交持续回暖，由此带来地产链消费好转，如家居、装潢零售额已出现边际改善。由于去年地产及地产链消费低基数，地产政策落地后效果陆续显现，地产链消费如家居、装修建材等景气度和业绩仍有较大改善空间。

  从估值空间来看，当前市销率、市净率处于2016年以来50%以下分位的主要集中在医药板块（医疗器械、医疗服务、生物制药、化学制药等）、基础化工板块（化学原料、化学制品、化学纤维等）、机械板块（自动化设备、通用设备、专用设备），以及水泥、消费电子、航运港口等领域，是相对安全的关注方向。

  从估值性价比的角度，目前我们跟踪的重点行业里面多数行业PEG1，主要包括基础化工板块的化学纤维、化学原料、化学制品，机械设备领域的通用设备、自动化设备、专用设备，消费服务领域的美容护理、家居用品、家用电器、食品加工，以及成长板块的部分领域如军工电子、风电设备、光伏设备、消费电子等。

  年初以来，市场乐观情绪逐渐回归中性，对于2023年盈利预测有少数行业有所上调，多数普遍下调。其中上调较多的行业主要有燃气、光伏设备、食品加工、工业金属、基础建设、通信设备、白酒等。其余多数行业盈利普遍下调，下调较为明显的主要有航运港口、化学原料、房地产、水泥、生物制品、农化制品等。

  目前A股正处于盈利周期下行接近尾声的阶段，预计一季度是本轮盈利下行周期的底部阶段，这主要与企业盈利周期特征、工业企业盈利指引以及经济修复力度偏弱有关。进入二季度后，企业盈利大概率会开启新一轮的上行周期，基数效应和1-2月新增社融转正也奠定了企业盈利增速的拐点。进入下半年，多个行业企业盈利仍有一定的修复空间，但考虑到全年地产投资拖累仍在以及出口的贡献偏弱，A股企业整体盈利增长中枢很难出现较大幅度地上移动，但整体会好于2022年，2023年盈利增速或将呈现“N”型的震荡上行走势，整体A股盈利增速或将保持在个位数增长，全年盈利修复较为温和。以钢铁、能源为代表的上游资源品盈利增速中枢将会持续下移，这制约了非金融板块利润增速向上修复的空间，但是中下业中的医药、TMT、可选消费等已经出现明确的景气修复迹象，如AI+产业趋势确定且有相应产业政策支持、地产竣工修复则带动地产链细分领域业绩困境反转、半导体去库压力逐渐好转且销量下行周期接近尾声等，因此这些细分行业景气度和业绩均有较大的反弹空间，或将成为这一轮A股盈利修复阶段业绩弹性较大的方向。

  综合考虑一季报业绩预告披露以及细分行业景气度，一季度业绩看点可沿着盈利高增和景气修复两条线索展开，第一条线索是在业绩高增领域，一方面是具有高景气度的新能源领域，即电力设备（电网设备、电池、光伏设备即其他电源设备等）、汽车零部件等行业，从一季度业绩预报来看虽然部分公司业绩增速中枢或有下移，但整体增速依然较高且相比其他行业具有一定的增速优势，这与订单量较为饱满、下游需求旺盛带来行业高景气、进口替代等多个因素有关。另一方面则是极低基数背景下可能会带来业绩表观增速回升，即基数效应下具有困境反转空间的行业，包括建筑材料（水泥）、航空机场、旅游休闲等行业去年同期业绩表现欠佳，而今年以来疫情不再压制出行链相关行业的表现，航班客座率、地铁客运量等多个出行指标快速修复，这些行业业绩向上反弹的确定性较强。第二条线索则是在景气修复领域，一方面是计算机、传媒等板块景气度修复（及产业政策加持）带动业绩逐渐走出低谷，二季度之后，伴随着半导体下行周期接近尾声以及AI+应用对于硬件端的需求提升，不排除电子行业盈利也会迎来修复。另一方面则是地产链即耐用消费品领域需求也出现边际回暖，地产链消费如家居、装修建材等景气度和业绩仍有较大改善空间。

  本周A股普涨，主要指数以上涨为主。主要指数中科技龙头，科创50涨幅靠前，均大涨7%以上， 主要指数中只有消费龙头下跌，跌幅超过1%。本周日均成交12066亿元，较上周相比有明显提高。南向资金本周净流入港股98亿港币，北向资金本周净流出A股31亿人民币。风格方面，TMT、医药生物领涨，必选消费微跌。

  本周A股市场指数除消费龙头外均有不错表现。主要原因主要在于：1）因算力紧缺以及需求过大，OpenAI关闭ChatGPT plus服务，算力再度受到重视；2）全国集成电路标准化技术委员会成立大会召开，叠加行业库存预期，集成电路发展加速；3）外交成果不断，博鳌亚洲论坛召开，法国总统，欧盟委员会主席访华等事件调动投资积极性。

  从行业上看，本周申万一级行业涨跌不一，通信，电子，房地产，医药生物等涨幅居前，汽车，煤炭，食品饮料等跌幅居前。从涨跌原因看，本周涨幅居前的行业主要原因，通信（AI爆发，应用端收益），电子（集成电路政策利好不断，国产替代正当时），房地产（预期地产销售面积三月数据回暖，供给侧出清和收缩后，需求端有望回升），跌幅较大的行业原因，汽车（板块轮动），食品饮料（担忧经济复苏不及预期）。

  2月多数机械设备销售改善。其中，装载机销量同比上行11.50%（前值为-11.10%），三个月滚动同比增速收窄8.70个百分点至0.14%；叉车销量同比上行45.00%（前值为-30.10%），三个月滚动同比转正至2.92%；压路机当月销量为1398台，同比上行16.10%（前值为-3.14%），三个月滚动同比跌幅收窄0.80个百分点至0.65%，累计销量为2538台，同比转正至6.55%；汽车起重机销量同比跌幅收窄17.03个百分点至-4.47%，三个月滚动同比跌幅扩大0.33个百分点至-21.69%。

  3月重卡销量三个月滚动同比转正。3月重型卡车销量为9.7万辆，同比增增长26.37%，三个月滚动同比转正至2.54%，一季度重卡累计销量为22.3万辆，同比下行3.64%。

  3月挖掘机销量同比跌幅扩大、装载机销量同比转负。3月挖掘机销量为25578台，同比跌幅扩大18.64个百分点至31.03%，三个月滚动同比增速为-25.50%，跌幅较前值扩大0.40个百分点，一季度挖掘机累计销量为57471台，同比下降25.53%。

  3月装载机销量为13080台，同比增速转负至-14.60%，三个月滚动同比增速为-8.95%，跌幅较前值扩大3.21个百分点，一季度装载机累计销量为29283台，同比下降7.88%。

  民航旅客周转量同比增幅扩大，民航货邮周转量同比降幅明显收窄。2月民航旅客周转量697.20亿人公里，环比增长8.7%，同比增长43.9%，增幅较上周扩大3.4个百分点，三个月滚动同比增速转正至19.97%；2月民航货邮周转量17.90亿吨公里，环比下降3.8%，同比降幅收窄至-6.20%，三个月滚动同比降幅收窄至-17.47%。

  3月双胶纸价格环比上行，铜版纸价格环比持平。3月华夏太阳双胶纸价格为6750.00元/吨，月环比上行3.05%；华夏太阳铜版纸价格为5750.00，与上月持平。

  从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净赎回。具体来看，北上资金本周净流出30.7亿元；融资资金前四个交易日合计净流入195.5亿元；新成立偏股类公募基金19.1亿份，较前期下降48.7亿份；ETF净赎回，对应净流出214.6亿元。

  从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回106.1亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净赎回4.6亿份、净赎回16.9亿份、净赎回7.2亿份、净申购3.9亿份、净赎回10.1亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回70.0亿份；消费ETF净申购10.4亿份；医药ETF净申购81.5亿份；券商ETF净赎回33.1亿份；金融地产ETF净赎回1.0亿份；军工ETF净申购2.5亿份；原材料ETF净申购0.7亿份；新能源&智能汽车ETF净申购17.8亿份。

  本周（4月3日-4月7日）北向资金净流出30.7亿元，从前期净流入转为净流出。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为非银金融、电力设备、农林牧渔等，分别净买入20.4亿元、17.8亿元、9.5亿元；集中卖出电子、计算机、传媒等，净卖出规模达-26.4亿元、-19.0亿元、-15.9亿元。

  个股方面，北上资金净买入规模较高的为东方财富、牧原股份、阳光电源等；净卖出规模较高的包括中国平安、招商银行、中国中免等。

  两融方面，融资资金前四个交易日净流入195.5亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达112.3亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括计算机、传媒、通信等；净卖出的主要是农林牧渔、房地产、煤炭等。从个股来看，融资净买入较高个股包括紫光国微、三六零、中芯国际等，净卖出较多的主要包括海康威视、牧原股份、中国电信等。

  从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持4.4亿元，减持49.4亿元，净减持44.9亿元，净减持规模扩大。其中，净增持行业仅环保；净减持规模较高的行业包括电力设备、非银金融、基础化工等。本周公告的计划减持规模为97.4亿元，较前期下降。

  本周市场普涨，Wind全A指数周度上涨1.82%，创业板指上涨1.98%，沪深300上涨1.79%。本周涨幅居前的主要为光模块、存储器、长江存储概念。

  4月8日，由中国人工智能学会主办的“人工智能大模型技术高峰论坛”主论坛在杭州萧山启幕。论坛上，国务院参事、CAAI理事长、中国工程院院士戴琼海出席并致辞。戴琼海指出，当前科学研究范式发生重大变革，科技创新节奏不断提档增速，特别是以人工智能为代表的新兴科技，正在引发新一轮的科技革命和产业变革，推动全球创新版图重构，全球经济结构重塑，已成为科技大国之间竞争的战略级赛道，大模型作为具有划时代意义的热点技术，既是人工智能基础研究的伟大成果，也是人工智能应用创新的卓越成就，代表着机器学习能力、思维能力、生成能力、泛化能力的新高度，无论是科研价值、应用价值还是社会价值都很重要。

  中国工程院院士潘云鹤在人工智能大模型技术高峰论坛上表示，AIGC不只用于聊天、画画，会转向更有价值的应用领域，建议要及时布局。比如：在实体经济领域的新产品、新流程、新药物的智能设计生成；文化艺术领域的广告、动漫、影视、绘画、音乐、儿童教育的智能内容生成；城乡发展领域的城乡规划、美丽乡村、线上会议、生态推演等智能模拟生成。同时，潘云鹤还建议要关注chatGPT没有顾及的视觉数据与知识共同驱动的跨媒体智能系统，在这方面中国大有可为。

  华为云人工智能领域首席科学家田奇表示，大模型是连接技术生态和商业生态的桥梁，是未来AI生态的核心。华为云盘古大模型，推动人工智能开发从“作坊式”到“工业化”升级。到目前，已陆续发布矿山、气象、海浪等系列盘古行业大模型。展望未来，AI for Industries是人工智能新的爆发点。

  （2）集成电路——全国集成电路标准化技术委员会成立大会在京召开，国资委将加大政策支持力度

  4月6日，全国集成电路标准化技术委员会成立大会暨一届一次全体委员会议在京召开。会议强调，集成电路标委会要全面实施《国家标准化发展纲要》，加强组织建设，建立完善工作制度。加快建设与时俱进的集成电路标准体系，增强产业链上、中、下游的有效沟通，支持企业深度参与全球产业分工协作和国际标准制定，推动标准的实施应用。聚焦集成电路产业发展紧迫需求，加强统筹谋划，强化国内外标准协同发展，打造覆盖全产业链的标准化体系。广泛动员产业链各环节参与标准化工作，加快集成电路核心关键领域标准制定，筑牢产业发展基础。

  4月6日，国资委党委书记、主任张玉卓到中国电子信息产业集团有限公司所属华大九天调研，就中央企业集成电路产业发展工作听取建议。张玉卓详细查看企业电子设计自动化（简称EDA）工具软件应用，深入了解企业研发制造、技术创新、人才支撑等情况。他表示，国资委将进一步精准施策，在人才、资金等方面加大政策支持力度，完善配套措施，支持中央企业在集成电路产业链发展的完整性、先进性上攻坚克难、勇往直前，更好促进集成电路产业高质量发展。

  （3）数字经济——国家发改委：适度超前部署数字基础设施建设 加快光纤网络扩容提速

  4月3日，国家发展和改革委员会创新和高技术发展司负责人孙伟今日在新闻发布会上表示，准备从六方面发力，不断做强做优做大我国的数字经济。一是加强政策制度建设。二是适度超前部署数字基础设施建设。加快光纤网络扩容提速，5G的商用部署和规模应用，深入实施“东数西算”工程，加快基础设施数字化、智能化的改造。三是大力推动数字产业创新发展。培育一批具有核心竞争力的生态主导型企业，加快打造具有国际竞争力的数字产业集群，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。四是加快深化产业数字化转型。五是持续提升数字公共服务水平。六是不断深化数字经济国际合作。

  科技部高新技术司司长陈家昌在国新办新闻发布会上表示，该部正在积极推动算力网的建设，打造超算、智算的算力底座。我国高性能计算一直在国际上处于领先水平，先后10次排名世界第一，3次获得“戈登·贝尔奖”。最近，科技部在积极推动算力网的建设，希望通过新技术的研发和应用来打造超算、智算的算力底座，为数字中国建设提供强有力的支撑。与此同时，科技部成立人工智能规划推进办公室，启动实施新一代人工智能重大科技项目，在数字孪生、数字制造、智慧医疗等方面作出相应部署。针对人工智能发展过程中一些风险和问题，制定发布了新一代的人工智能治理原则和伦理规范，推动科技向善、造福人类。

  （4）集成电路——集成电路：《长三角科技创新共同体联合攻关计划实施办法（试行）》印发，长三角科创投资促进会半导体产业委员会揭牌

  4月6日，上海市科学技术委员会、江苏省科学技术厅、浙江省科学技术厅、安徽省科学技术厅联合制定《长三角科技创新共同体联合攻关计划实施办法（试行）》，其中提到，长三角科技创新共同体联合攻关计划资金主要由中央关于引导、支持地方科技创新发展有关的资金、进行 安排，三省一市应共同加大投入，扩大长三角联合攻关的资金规模，鼓励长三角地市县级共同投入。围绕集成电路、人工智能、生物医药等重点领域，聚焦2-3年可取得突破，且需要跨区域协同解决的创新需求，分批布局、协同攻关，生物医药类可以里程碑式分段推进。鼓励各地因地制宜，围绕重点产业培育、科技惠民示范等，自主布局联合攻关。

  4月7日，长三角科创投资促进会半导体产业委员会揭牌仪式近日在中国德力西大厦顺利举行。科促会会长、十一届全国工商联副主席王志雄出席，并与该委员会分管副会长，中国德力西集团董事局主席胡成同为半导体产业委员会揭牌，标志着科促会履行宗旨、践行使命工作进入了一个新阶段。揭牌仪式前，与会人士聚焦半导体行业发展，围绕半导体产业委员会的运行方式和发展方向，建设半导体行业技术生态，打造长三角半导体产业创新高地等方面展开座谈交流和探讨。

  4月7日，2023年国家智能制造标准化总体组、专家咨询组全体会议在北京召开。工信部副部长辛国斌表示，要坚持以智能制造为主攻方向，推进互联网、大数据、人工智能等新一代信息技术与制造业深度融合。工业和信息化部将研究制定系统深入推进智能制造的行动计划，深化智能制造标准领航行动，希望总体组、专家咨询组继续发挥好统筹协调和战略指导作用。坚持问题导向，加快重点标准研制和行业标准应用，打造一批基于典型应用场景的标准化解决方案。坚持创新驱动，面向前沿技术领域，加快布局一批引领性国家标准和行业标准。坚持统筹协调，开展标准应用试点和贯标工作，开发应用智能制造标准群和工具箱，完善智能工厂、智慧供应链、智能制造先行区等遴选标准。坚持开放合作，积极参与国际标准制修订，在国际标准化组织中贡献更多中国方案。

  （6）一带一路——沙特、伊朗发布联合声明：采取必要措施重开大使馆、恢复航班等往来感谢中方主办会议

  4月6日，伊朗外长阿卜杜拉希扬与沙特外交大臣费萨尔在北京会晤，讨论重开大使馆的步骤和其他双边问题，并发表联合声明。联合声明指出，双方强调讨论扩大双边关系的方式以及启动两国安全合作协议和经济、贸易、投资领域合作总协议的重要性。双方同意在约定时间内重新开放外交使团，着手采取必要措施开放两国驻利雅得和德黑兰大使以及驻吉达和马什哈德总领事馆。此外，伊沙两国将继续在技术代表团之间开展必要协调，以研究扩大两国合作的方式，包括恢复官方代表团、私营部门互访及航班，为两国相互签发签证提供便利。双方对中国主办本次会议表示感谢。

  （7）人工智能——谷歌计划在自家旗舰搜索引擎中添加AI对线日，谷歌CEO Sundar Pichai透露，谷歌计划在自家旗舰搜索引擎中添加AI对话功能，以应对ChatGPT等聊天机器人带来的竞争及商业压力。

  Pichai指出，聊天机器人并不会威胁到谷歌的搜索业务，AI的进步反而更能进一步增强谷歌的信息检索能力，“机会空间甚至比之前更大了”。在搜索领域，聊天机器人提供了更多可能性，用户会根据AI模型的功能来调整自身行为，让自己“来适应大模型”。眼下，谷歌已在Gmail等办公软件中测试新AI功能，并且正在测试几种新搜索产品/功能，例如，允许用户作出初步查询之后，再紧跟提出后续问题。但添加对话功能的具体计划表仍不得而知。Pichai并未明说接入搜索引擎的是什么聊天机器人。但公司近期已向公众开放自家聊天机器人Bard，谷歌只是通过一个独立页面提供入口，而暂未将其整合进搜索引擎。

  （8）人工智能——AI图片引发混乱 欧盟将要求所有生成式AI内容必须注明来源

  4月3日，针对AI生成图片引发的混乱，欧盟内部市场专员、工业和信息化产业负责人蒂埃里·布雷顿公开表示，欧盟希望对AI生成的内容进行强制性的规定。布雷顿表示：“欧盟将是首个做出明确规定的政府，人工智能生成的一切，无论是文本还是图像，都有义务告知它们是由人工智能完成的。”欧盟人工智能法案将于本月起正式进行投票，生成式AI也将作为被监管的重点对象被纳入其中。“如果有人在社交网络上发布由AI生成的图像却不表明是由AI生成的，他们将面临法律诉讼。”布雷顿表示。

  （9）集成电路——日本政府计划增加对Rapidus财政支持 助力实现2纳米芯片生产目标

  4月5日，日本经济产业大臣西村康稔表示，对日本芯片企业Rapidus在日量产2纳米芯片寄予厚望，日本政府准备继续并强化对该公司的财政支持，因其需要数万亿日元实现该目标。Rapidus于去年年底正式起航。除日本政府的700亿日元支援外，该公司还获得丰田、索尼等日本国内8家企业的总计73亿日元投资。

  Rapidus 是一家由日本八大巨头联合投资成立的高端芯片公司，包括丰田、索尼、恺侠、NTT、Denso、NFC、三菱和软银，当时还获得了日本政府 700 亿日元（约 35.77 亿元人民币）的补贴。Rapidus来自拉丁语，意思是“快速”，Rapidus主要以量产全球目前尚未实际运用的 2nm 以下先进半导体作为目标。Rapidus推进先进半导体技术的研发和生产，Rapidus 计划到 2025 年量产 2nm 半导体，到2027年量产改良的2nm+超精细半导体。

  （10）新能源汽车——拜登将提出有史以来最严格的汽车排放规定 以刺激电动汽车的销售

  4月7日，据彭博社报道，拜登政府即将提出美国有史以来最严厉的汽车尾气排放规则，但不会强制要求只准销售电动汽车或禁止燃油车。对汽车和轻型卡车的拟议排放标准，预计将对2027年至2032年生产的车型的二氧化碳、氮氧化物和其他污染物的尾气排放进行监管。了解该计划内容的人士描述了该计划，由于尚未公开，这些人士要求不具名。该计划是拜登政府多管齐下的战略的一部分，旨在利用《通胀削减法案》规定的数千亿美元清洁能源激励措施，遏制交通和电力造成的全球变暖污染。

  ChatGPT官网显示，近日GPT已停止了新用户的注册，并且开始大面积封锁已注册账号，其中亚洲登陆账号居多。另一方面，消息称三星引入ChatGPT后发生数据外泄。韩版《经济学人》的文章中直接写道：这导致半导体设备测量资料、产品良率等数据原封不动传给了美国公司。人工智能浪潮下，大模型与国家安全息息相关，实现AI大模型的自主可控具备极其重大战略意义，建议关注已布局大模型研发、自主掌握核心技术的本土公司的投资机会。

  现阶段该模型主要定向邀请企业用户进行体验测试，用户可通过官网申请，符合条件的用户可参与体验。此外，4月11日，2023阿里云峰会将在北京国家会议中心举办，根据阿里云官网信息，峰会将分为主论坛和两个分论坛，其中主论坛由三大主旨演讲和一系列重大发布构成，展示先进的计算、数据、智能技术带来的普惠和产业创新加速；分论坛为数字化深耕和数字化趋势，覆盖政务、银行、互娱&游戏、智能汽车、石油化工、跨国企业、零售品牌等领域。

  早在2019 年，阿里就开始了大模型的研发。2022年9月2日，阿里巴巴资深副总裁、达摩院副院长周靖人发布阿里巴巴最新“通义”大模型系列，其打造了国内首个AI统一底座，并构建了通用与专业模型协同的层次化人工智能体系，将为AI从感知智能迈向知识驱动的认知智能提供先进基础设施。在“通义”大模型系列正式发布前，业界已出现一些能处理多模态任务的通用模型，如 DeepMind 的通用图文模型Flamingo和通才智能体Gato，MSRA的BEiT-3等，均展现出大模型突破单一模态和单一任务的巨大潜力，但在实现全模态全任务的通用性上依然面临技术难点。阿里达摩院深耕多模态预训练，并率先探索通用统一大模型。2021年3月，达摩院首次发布M6，英文全称是MultiModality-to-MultiModality Multitask Mega-transformer，6个M，简称M6，是国内首个千亿参数多模态大模型。同年6月，团队又发布万亿参数的M6，仅使用480块GPU，就能实现万亿参数体量的智能运算。相比原来的百亿参数模型，功耗降低8成，效率提升11倍。4个月后，M6又在2021年 10月再次突破极限，使用512块GPU，在10天内训练出 10万亿模型。与大模型GPT-3具有同等参数规模，但能耗仅为其1%，极大降低大模型训练门槛。2022年1月，M6进化为业界首个通用统一大模型M6-OFA。

  阿里达摩院在国内率先构建AI统一底座，并基于其AI统一底座构建了通用模型与专业模型协同的层次化人工智能体系，整体架构为：最底层为统一模型底座，中间基于底座的通用模型层覆盖了通义—M6、通义—AliceMind和通义—视觉，专业模型层深入电商、医疗、娱乐、设计、金融等行业，在业界首次实现模态表示、任务表示、模型结构的统一。通过这种统一学习范式，通义统一底座中的单一M6-OFA模型，在不引入任何新增结构的情况下，可同时处理图像描述、视觉定位、文生图、视觉蕴含、文档摘要等10余项单模态和跨模态任务，并达到国际领先水平。这一突破最大程度打通了AI的感官，受到学界和工业界广泛关注。通义统一底座中的另一组成部分是模块化设计，它借鉴了人脑模块化设计，以场景为导向灵活拆拔功能模块，实现高效率和高性能。

  4月8日-9日，由中国人工智能学会主办的人工智能大模型技术高峰论坛在杭州萧山举办。会议议程显示，华为云人工智能领域首席科学家田奇介绍了“盘古大模型的进展及其应用”。据田奇介绍，华为内部对大模型的三层分级理念：

  ，例如GPT3，这类模型无法直接应用到行业场景中，需要与行业数据结合，混合训练得到行业大模型；L1：行业模型，行业模型可以直接在具体细分场景进行部署，由此也就得到了细分场景模型；L2：细分场景模型。

  自2020年起，华为已开始在大模型领域进行布局。在2021年，华为正式发布了盘古大模型。根据华为云官方资料，盘古系列大模型包括中文语言（NLP）大模型、视觉（CV）大模型、多模态大模型和科学计算大模型五个基础大模型（L0），通过模型泛化技术解决了传统AI开发模式下的规模化和产业化难题。针对行业应用，田奇列出了华为盘古三类大模型在工业质检、物流仓储监控、时尚辅助设计、智能文档搜索、智能ERP、小语种大模型、气象预报、海浪预测的具体应用场景。以医药行业应用为例，华为于2021年9月23日发布华为云盘古药物分子大模型，该模型是由华为云联合中国科学院上海药物研究所共同训练而成的大模型，可以实现针对小分子药物全流程的人工智能辅助药物设计。1

  ）中文语言（NLP）大模型：是业界首个超千亿参数的中文预训练大模型，被认为是最接近人类中文理解能力的AI大模型。与ChatGPT等外国AI模型相比，华为盘古大模型更注重针对中文语言的优化。其首次使用Encoder-Decoder架构，兼顾NLP理解与生成的能力。在预训练阶段学习了超40TB文本数据，并通过行业数据的小样本调优，提升模型在场景中的应用性能。2）视觉（CV）大模型：

  是超过30亿参数的业界最大CV大模型，首次实现模型按需抽取，首次实现兼顾判别与生成能力。它可以基于模型大小和运行速度需求，自适应抽取不同规模模型，AI应用开发快速落地，使AI开发进入工业化模式。使用层次化语义对齐和语义调整算法，在浅层特征上获得了更好的可分离性，使小样本学习的能力获得了显著提升。3

  ）图网络（Graph）大模型：首创图网络融合技术，在工艺优化、时序预测、智能分析等场景有广泛应用。4）多模态大模型：

  主要解决各种科学问题，旨在用AI促进基础科学的发展。（3）商汤大模型“书生2.5”

  在多模态多任务处理能力方面实现多项全新突破，其卓越的图文跨模态开放任务处理能力可为自动驾驶、机器人等通用场景任务提供高效精准的感知和理解能力支持，向通用人工智能迈出坚实的一步。此外，据官方微博海报，商汤科技将于4月10日举办技术交流日，聚焦原创技术破与范式变革。“书生（INTERN）”最初版本由商汤科技、上海人工智能实验室、清华大学、香港中文大学、上海交通大学在2021年11月首次共同发布，并持续联合研发。根据商汤科技官网，“书生2.5”拥有30亿参数，不仅是世界上开源模型中ImageNet准确度最高、规模最大的模型，也是物体检测标杆数据集COCO中唯一超过65.0 mAP的模型。目前，“书生2.5”多模态通用大模型已在通用视觉开源平台OpenGVLab开源。当前，人工智能技术的发展正面临着大量跨模态任务的挑战，为满足快速增长的各式应用场景需求，发展更为通用的人工智能模型已成为科技前沿的核心焦点问题。

  可接收处理各种不同模态的输入，并采用统一的模型架构和参数处理各种不同的任务，促进不同模态和任务之间在表示学习方面的协作，逐步实现通用人工智能领域的融会贯通。

  3月29日下午，在2023数字安全发展与高峰论坛上，360集团创始人周鸿祎发布了关于大语言模型的中国版ChatGPT产品，

  根据周鸿祎总结，360大模型具有三方面优势：第一是数据优势，360作为国内第二大搜索公司，积累了巨量数据，并且有人工知识训练的经验；第二是工程化的能力，360做过搜索,做过浏览器,为商业机构做过基础设施服务，有着很强的工程化优势；第三，就是场景优势，360有国内第一大浏览器，DAU超过一亿，并且占据搜索市场30%份额。具体发展战略方面，

  景市场上，360将人工智能技术与现有业务紧密结合，充分发挥公司技术创新、工程化、场景化优势，从个人（ToC）、中小微企业（ToSME）、政府及大型企业（ToB&ToG）三个维度入手，全面布局生成式大语言模型技术，赋能数字中国发展。在ToC端，360将借鉴微软与OpenAI能力结合所推出的New Bing模式，推出新一代智能搜索引擎，并基于搜索场景推出人工智能个人助理类产品；在ToSME端，360将基于生成式大模型推出SaaS化垂直应用，如结合生成式 AI 的“苏打办公套件”和“企业即时通讯工具-推推”等，以解决中小微企业数字化转型难题；在ToB&ToG端，360已将核心的数字安全能力融入安全AI模型，计划结合数字安全业务推出企业私有化AI服务，满足客户对私有知识、资产的索引需求。

  科大讯飞在接受调研时表示，讯飞AI学习机、办公类场景等产品将成为人工智能率先落地的产品，预计将于2023年5月6日发布。在AI学习机领域，科大讯飞也早有布局。2019年，科大讯飞在业界率先推出AI学习机，最核心的突破是通过人工智能技术和规模化应用的教育大数据，打造出一套系统性创新的AI学习方案，节省孩子学习时间、提升学习效率和效果。2021年，科大讯飞首次提出“能对学情做分析、能对学习做推荐、能对语言做提升、能以成效促信心和阳光绿色能守护”的AI学习机4+1标准，宣告学习机进入人工智能时代。

  讯飞承建了中国唯一的“认知智能国家重点实验室”，2022年累计获得常识阅读理解挑战赛OpenBookQA、QASC、ReClor等13项认知智能国际竞赛冠军，同时已面向认知智能领域陆续开源了6大类、超过40个通用领域的系列中文预训练语言模型，成为业界最广泛流行的中文预训练模型系列之一。讯飞的NLP等认知智能技术已广泛应用于教育、医疗、办公、汽车等领域应用，并取得良好的应用成效。如在智慧教育领域，实现了全学科智能批改和因材施教等方面的关键技术突破，在高考作文评分和雅思英语作文上都已经超过人工。不同行业多年的规模化应用积累了超过50TB的行业语料和每天超10亿人次用户交互数据。此外，讯飞在总部自建有业界一流的数据中心，为大模型训练平台建设奠定了很好的硬件基石。在工程技术方面实现了百亿参数大模型推理效率的近千倍加速，为认知智能大模型规模化应用提供了可能。

  。据36氪旗下“职场 Bonus”的报道，腾讯类ChatGPT对话式产品项目组终于露面——腾讯混元助手项目组（HunyuanAide）。据悉，该项目组将联合腾讯内部多方团队构建大参数语言模型，其目标是“通过性能稳定的强化学习算法训练，完善腾讯智能助手工具，打造腾讯智能大助手，并能成为国内的业界标杆”。3月30日，腾讯集团高级执行副总裁汤道生披露，腾讯正在研发AIGC以及大模型相关技术和类ChatGPT的对话机器人，聊天机器人推出后将集成到QQ、微信，以及面对B端用户的腾讯云。

  2022年4月，腾讯首次披露了混元AI大模型研发进展，先后在MSR-VTT、MSVD、LSMDC、DiDeMo和ActivityNet五大最具权威的跨模态视频检索数据集榜单中取得第一名，实现跨模态检索领域的大满贯。当月，腾讯混元AI大模型又在中文语言理解评测基准CLUE分类榜中取得第一名，分数突破了80.000分，接近人类语言理解能力，刷新该榜单历史记录。这是混元AI大模型在斩获跨模态检索榜单大满贯后，取得的又一突破性进展，展现了该模型在自然语言处理上的实力。2022年5月，腾讯混元AI大模型在CLUE总排行榜、阅读理解、大规模知识图谱三个榜单同时登顶，一举打破三项纪录。2022年12月，腾讯混元又迎来全新进展，推出国内首个低成本、可落地的万亿NLP大模型，并再次登顶CLUE。目前，混元AI大模型已经广泛应用于腾讯微信搜索、腾讯广告等业务场景，提升了搜索体验和广告推荐精准度。随着研究的进一步完善和业务实践的不断深入，未来将赋能更多业务场景，帮助精准理解用户需求，更好地服务用户。腾讯混元AI大模型的跨模态、多模态能力也成为了开发类ChatGPT——混元助手的重要基础。

  字节跳动AML团队内部开发了火山引擎大模型训练框架veGiantModel。基于PyTorch框架，veGiantModel是以Megatron和DeepSpeed为基础的高性能大模型训练框架。在内部测试中，veGiantModel性能更优，无论是在高带宽还是低带宽的场下，veGiantModel性能最高提升6.9倍。目前字节跳动基于veGiantModel开放机器学习平台，提供从数据采集与标注到调试与训练的一站式AI开发服务。该平台支持超大规模分布式深度学习任务的运行，包括多种预置算法和自定义算法框架，能提供稳定、灵活、高性能的机器学习环境。从下游应用看，字节跳动机器学习平台已为智能驾驶、商品评价解析、科学计算与智能风控等领域提供解决方案，助力企业成长。

  截至4月8日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.3至14.6，处于历史估值水平的39.7%分位数。创业板PE（TTM）上行0.6至37.6，处于历史估值水平的18.6%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.3至11.6，处于历史估值水平的41.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.3至19.1，处于历史估值水平的17.8%分位数。

  其中，电子、计算机、房地产板块上涨较多，餐饮板块下跌较多。电子板块估值上涨4.2至40.4，处于37.6%历史分位；计算机板块估值上涨2.7至60.1，处于85.5%历史分位；房地产板块估值上涨1.7至13.3，处于63.3%历史分位；食品饮料板块估值下跌0.7至35.0，处于71.7%历史分位。截至4月8日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是社会服务、计算机、国防军工、美容护理、农林牧渔。- END -

  《A股再现极限交易集中度40%时刻，如何演绎？——A股投资策略周报（0326）》

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